劉莉亞 金成：以天使投資助推科技創(chuàng)新

【學(xué)思踐悟】

天使投資是權(quán)益資本投資的一種形式，一般指具有一定凈財(cái)富的個(gè)人或機(jī)構(gòu)，對(duì)具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進(jìn)行的早期直接投資。作為一種高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，天使投資是“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”的重要力量。黨的二十屆三中全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制”，要求“鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。這是繼2015年《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見(jiàn)》發(fā)布9年后，中央再次重提天使投資。充分發(fā)揮天使投資對(duì)科技創(chuàng)新的推動(dòng)作用，有利于完善科創(chuàng)金融體系，培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力。

天使投資的主要功能

企業(yè)作為市場(chǎng)活動(dòng)的重要主體，能夠有效推動(dòng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的創(chuàng)新活動(dòng)，暢通從基礎(chǔ)研究到技術(shù)開(kāi)發(fā)再到產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的科技成果產(chǎn)業(yè)化全過(guò)程。科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)金融的支持，天使投資作為對(duì)企業(yè)的早期股權(quán)投資，能夠推動(dòng)科技成果的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，尤其在推動(dòng)中小科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。

天使投資能夠加速推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化?？萍汲晒D(zhuǎn)化是將科學(xué)研究與技術(shù)開(kāi)發(fā)中能夠產(chǎn)生實(shí)用價(jià)值、經(jīng)濟(jì)效益的科技成果進(jìn)行進(jìn)一步開(kāi)發(fā)、應(yīng)用、推廣，形成新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。將科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，需要經(jīng)歷包括技術(shù)開(kāi)發(fā)、驗(yàn)證、試產(chǎn)、試銷到大規(guī)模推廣的全過(guò)程，每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要資金、資源的投入，需要長(zhǎng)期資金和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的支持。在各類資本當(dāng)中，天使投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿，具備對(duì)前沿科技的投資經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)敏銳度，能夠?qū)夹g(shù)轉(zhuǎn)化的要素投入需求、成功率及市場(chǎng)前景作出前瞻性預(yù)判，并為初創(chuàng)企業(yè)和團(tuán)隊(duì)提供資金支持和戰(zhàn)略指導(dǎo)。

天使投資能夠助力發(fā)展先進(jìn)生產(chǎn)力。從市場(chǎng)運(yùn)行看，市場(chǎng)機(jī)制能夠有效引導(dǎo)天使投資流向投資回報(bào)潛力最大的產(chǎn)業(yè)；從目標(biāo)導(dǎo)向看，天使投資在各領(lǐng)域的活躍程度也能成為社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的風(fēng)向標(biāo)；從自身特點(diǎn)看，天使投資是一種長(zhǎng)期投資，以未來(lái)收益最大化為目標(biāo)，能夠充分發(fā)揮自身資源優(yōu)勢(shì)，盡可能提高所投領(lǐng)域科技成果的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出轉(zhuǎn)化率。天使投資能夠根據(jù)不同地區(qū)的產(chǎn)業(yè)稟賦、人才稟賦、政策引導(dǎo)方向，率先發(fā)現(xiàn)并點(diǎn)燃區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“火花塞”，進(jìn)而推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)要素稟賦最領(lǐng)先的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速創(chuàng)新，促進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)要素更有效地向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能，發(fā)展以高技術(shù)、高效能、高質(zhì)量為特征的生產(chǎn)力。

我國(guó)天使投資的特點(diǎn)

我國(guó)的天使投資目前主要以政府投資基金、民營(yíng)企業(yè)家個(gè)人資金為主，天使投資人以自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行選擇和投資，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)在區(qū)域內(nèi)的協(xié)同發(fā)展或擴(kuò)大自身企業(yè)的經(jīng)營(yíng)版圖，通常較少參與所投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，最終通常以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式實(shí)現(xiàn)退出。與國(guó)外的天使投資相比較，我國(guó)的天使投資具有一些獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

我國(guó)的天使投資更多聚焦于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)。海外的天使投資足跡廣泛，涵蓋軟件、醫(yī)療健康、制造業(yè)、能源、生物技術(shù)等高科技行業(yè)，這些行業(yè)因科技含量高、創(chuàng)新潛力大而吸引了大量天使投資資金。我國(guó)的天使投資項(xiàng)目早期集中在互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)業(yè)，目前主要集中于“雙碳”產(chǎn)業(yè)和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，它們通常緊跟國(guó)家戰(zhàn)略和政策風(fēng)向，能夠有效克服私人資本的短期逐利行為。

我國(guó)正持續(xù)規(guī)范天使投資活動(dòng)并完善相應(yīng)優(yōu)惠政策。2023年6月，國(guó)務(wù)院通過(guò)了《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》，目前天使投資基金已被納入創(chuàng)業(yè)投資基金進(jìn)行規(guī)范管理，并對(duì)基金的“募、投、管、退”活動(dòng)提供特別的政策支持、實(shí)施差異化監(jiān)管。在稅收優(yōu)惠方面，2018年財(cái)政部首次印發(fā)了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》，明確了對(duì)天使投資活動(dòng)進(jìn)行稅收減免的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，并于2023年延續(xù)執(zhí)行。2024年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，強(qiáng)調(diào)“持續(xù)落實(shí)落細(xì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，落實(shí)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人投資種子期、初創(chuàng)期科技型等企業(yè)的稅收支持政策”。對(duì)天使投資的逐步規(guī)范化管理和稅收優(yōu)惠，正有力地促進(jìn)我國(guó)天使投資的發(fā)展。

發(fā)揮好天使投資激發(fā)創(chuàng)新動(dòng)能的積極作用

黨的二十屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)要“構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制”。天使投資作為科創(chuàng)金融體系的“先行軍”，在推動(dòng)科技創(chuàng)新、促進(jìn)技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。在天使投資的推動(dòng)下，初創(chuàng)期的企業(yè)能夠及時(shí)有力邁開(kāi)科技創(chuàng)新的腳步，最終促進(jìn)創(chuàng)新型企業(yè)量和質(zhì)的同步增長(zhǎng)。鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資，需要進(jìn)一步完善科技金融體制，形成更加高效、精準(zhǔn)的資本流動(dòng)機(jī)制，促使天使投資更加聚焦于前沿科技和關(guān)鍵核心技術(shù)，使其成為培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要金融引擎。

發(fā)揮天使投資激發(fā)多元化創(chuàng)新的積極作用，打破“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出要“穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好”，并強(qiáng)調(diào)“綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”。當(dāng)前，企業(yè)間低效競(jìng)爭(zhēng)和資源過(guò)度集中造成的“內(nèi)卷”，嚴(yán)重制約了企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。而天使投資者通過(guò)前瞻性的視角和試錯(cuò)型的投資方式投早、投小，能夠發(fā)現(xiàn)并支持處于起步階段、具有高成長(zhǎng)潛力的創(chuàng)新型企業(yè)。通過(guò)這種方式，天使投資不僅幫助初創(chuàng)企業(yè)突破資金瓶頸，更能逐步建立起一套可靠的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)機(jī)制，推動(dòng)各類科技行業(yè)的創(chuàng)新突破，成為加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)、激發(fā)市場(chǎng)活力的“創(chuàng)新引擎”。在政策和市場(chǎng)的共同作用下，天使投資將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和高質(zhì)量發(fā)展提供源源不斷的創(chuàng)新動(dòng)力，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型。

發(fā)揮好天使投資投早投小投長(zhǎng)期投硬科技的積極作用，為梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)筑牢基礎(chǔ)。2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要“健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”。2022年發(fā)布的《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》強(qiáng)調(diào)要通過(guò)政策指引，幫助不同發(fā)展階段、不同類型的中小企業(yè)獲得政策支持。天使投資能夠?yàn)槌跗凇⒅衅谔荻戎行∑髽I(yè)提供重要資金來(lái)源。相比于傳統(tǒng)的財(cái)政補(bǔ)貼，天使投資能夠滿足初創(chuàng)企業(yè)對(duì)資金的靈活性需求，還可以基于自身的行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)引導(dǎo)企業(yè)快速形成市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)模式，促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)突破，并為企業(yè)下一階段融資和發(fā)展保駕護(hù)航。相比于更后期的股權(quán)投資，天使投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)，更有耐心，為創(chuàng)新企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了寶貴的時(shí)間和空間。

（作者：劉莉亞、金成，分別系上海市習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想研究中心特聘研究員、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)副校長(zhǎng)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院講師）

來(lái)源：《光明日?qǐng)?bào)》（ 2025年02月20日 06版）